2022投资分析
交割单：
Q1交割单，交易美的、海康、中概ETF、共127条，从2月15号开始交易的，平均每天买卖2.8次
Q2交割单，交易纳指ETF、分众传媒、海康、云南白药、双汇、万科、中国平安、美的、中概、证券ETF，共61条，平均每天0.68次
Q3交割单，交易马应龙、中概、天下秀、招商银行、分众传媒、共创草坪、双汇、伊利，共67条，平均每天0.75次
Q4交割单，交易共创草坪、海康威视、牧原股份、分众传媒、伊利股份、中国平安、宇通客车、马应龙，共36条，平均每天0.4次
今年的盈亏节点：
2022下半年，是我投资资本市场的转折之年，10月份左右顿悟了衡量公司长期价值的关键在于竞争格局，以及真正的价值投资在于低位买入、高位卖出，而高低则取决于公司盈余品质和未来发展空间形成的内在价值。于是逐步减仓海康等确定性较差的股票。
通过各种财务指标判断一家公司是否优秀，而不是迷信别人，迷信概念，比如不再迷信伊利。
通过研究证券市场的历史，来平淡的看待股市的起伏和波澜，每一次的疯狂或绝望，都要想到：这也终将会成为过去。
通过树立正确的投资哲学理念，应对市场的波动，低位买入，高位卖出，不要预测市场，市场让你赚钱就赚，不让你赚钱就算了，胜可知而不可为，使己之不可胜待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌。
看懂公司、看懂市场
今年的市场波动：
今年一直反弹不断，和过往的几次熊市不太一样。可能是流动性泛滥导致市场资金过多，同时实体经济的悲观预期又不足以形成牛市，只好不断的炒作。
今年操作的反思：
- 喜欢清仓式操作，1股不留，不能忍受损失和利润回撤（清仓分众传媒）
- 频繁看盘导致心绪混乱
- 预测市场，过于悲观或过于乐观，总觉的能踩中市场的节奏
- 暴跌不敢买入，以为还要跌，不敢在下跌的时候满仓，比如买分众还留了一手（对估值不够自信）
- 喜欢买的很碎，比如平安、马应龙、snow等就买了8k，不敢下重仓买，风险是越跌越小的
买入之后应该贪一点，等到有20~30%的涨幅再抛，倘若反弹了10%就急于套现，反而白白浪费抄底的机会
今年刚开始买的时候，估值估错了+害怕踏空，导致双汇的成本较高。经历过熊市下次就不会犯这样的错了。
股价波动是虚幻的，有一次在盘前买YANG，挂了个10股的单子就把股价拉高了1%，从那以后就觉得股价波动是一种无效的东西，市场有效假说很烂
解法：
看盘时候想买入或卖出前想一下，股价波动能预测吗？如果不能，那依据当下股价波动做出的决策是否合理？股票的涨跌都是假的，唯有价值是永恒不变的真理。彼得林奇说过，价格是投资股票中最不重要的信息。
什么是价值投资，从伊利说起
大概是从买入伊利股份后的一段时间，开始明悟什么是价值投资。下面谈谈当时对伊利的看法：
利润很低：阅读了伊利的资产负债表，固定资产投入较大且需要靠借债维持周转，当时看到伊利发了30几轮超短债还很惊讶，一直觉得伊利现金流应该很充裕，没想到这么紧。
销售费用十分高，快消品行业没有比乳制品销售费用更高的了。2021年净利润87亿，销售费用193亿，其中广告营销126亿。我买伊利的时候觉得可以通过降低广告费用提高利润率，但事实是不可能，在一个朝阳行业的快消品市场，一旦少了广告，市场份额很快会被其他厂家占领，所以这么多年可口可乐还在不停的打广告。对比一下双汇，双汇通过控制成本，压低毛利率（17%），以阻止竞争对手进入。但伊利没办法把毛利打低阻止竞争对手，如果伊利实施低价策略，那么友商完全可以舆论宣传伊利乳制品营养含量低，乳制品的低价策略反而会把自己出清。所以在这个赛道里的每个一厂商，都不的不花费巨额的广告费以占领用户心智。
产品没有护城河，没有差异化的东西就不可能溢价，伊利、蒙牛和光明就难以形成差异化定价。光明率先推出酸奶莫斯利安，即使是用包装专利卡了伊利4年，后来还是被安慕希反超。蒙牛推出新品，过一段时间伊利也会仿制，包括妙可蓝多的奶酪棒。而像片仔癀、云南白药这样的大单品就有足够的护城河，在未来也很难有厂商能够仿制，所以他们的毛利一般在80%以上。
消费者口味变化太快，从早期的白奶、到酸奶、复原乳、再到风味乳、A2有机奶等，厂商不断的卷，也在不断的给消费者灌输各种包装过的健康。之前的旺仔牛奶，就从百亿单品滑落。
综上：伊利的卓越更多的是管理层的优秀，渠道布局的扎实，但这部分并不能形成牢固的护城河。乳制品的毛利相对不错，也会不断吸引新玩家通过不同的角度切入赛道，比如君乐宝的超高温灭活。竞争格局不稳定，净利润还低，还卷，属于三流行业。
最后觉得伊利拿着不稳，就保本出了，清了之后又涨了不少，也没觉得可惜
以及由此总结的公司产业链定位：
1、上游及风险，一般为原材料，看是否受限（如片仔癀的麝香产量），是否被卡脖子（如歌尔股份的苹果订单）
2、中游：看自己的产品或服务是否具有护城河？别人能否轻易仿制？能否差异化竞争？
3、下游：消费场景，顾客画像属于那一类，未来是增多还是减少。比如茅台一部分用在了工程项目的饭局，随着这类项目的减少，茅台的消费场景会减少，进而会导致量下滑
投资哲学的推导
股票交易是如何盈利（赚钱）的？答案是低买高卖！
今年研究的几个企业综述
双汇发展
火腿肠产业一开始是春都为龙头老大，后来春都用烧焦的猪肉做火腿肠，被媒体渲染成用死人肉做火腿肠，一时间舆论哗然，后来各家火腿肠通过不断降低肉的含量，降低成本，打价格战，最后双汇推出王中王系列奠定龙头老大的格局，雨润、金锣次之。火腿肠的鼎盛时期在2000年左右，当时属于高端食材，能吃到火腿肠是值得羡慕的一件事。2008年之后，乳企纷纷开始高端化，但火腿肠留给人们的印象逐渐变成了不健康的包装食品。这也有利有弊，弊在于提高不了毛利，增加不了营收；利在于稳定的竞争格局。
处于竞争格局稳定夕阳产业，有一定的基本盘（包装肉制品）国内火腿肠消费受众稳定，有一定的增量空间（屠宰业、预制菜等）。包装肉制品近10年没有太大的增长，行业空间趋于饱和，且难以提价，火腿肠单价涨幅跑不过CPI。
分红稳定，13年后，由于万隆的万州国际收购了Smithfield Foods，同时万隆控股了双汇近60%的股份，于是大量分红，一般都有净利润的90%，来还当时借的钱。
成本优势，国内猪周期上涨的时候，可以从万州国际进口国外相对便宜的猪肉，进而猪周期下，利润会涨幅较大。营销费用投入很少，毛利率15%左右能做到净利率9%，相比于伊利毛利率35%净利率8%好（近年伊利1元的广告投入也难以带来1元的营业收入了）。
万隆父子等人权斗，双汇交接或许不会顺利，所以Q4趁着股价拉高降低了双汇的仓位。
共创草坪
全球第一打人造草坪，市占率约18%，上市后有积极的扩张计划，在越南和新加坡建厂，预计这两年产能会释放一部分，需求侧以休闲草为主，近五年增速25%，欧美单价高，增速慢，亚洲单价低，增速快；
油价影响严重影响成本，原材料塑料粒子、底布和原胶、母粒原辅料基本都是从石油化工提炼而来；
财报编写较为诚恳，各类数据及变化罗列周到详细；家族式控股，大股东王强翔一家控股近90%，公司利益与股东利益一致。
近三年营收增速11%，利润增速波动较大，若油价下降幅度大，预计会有15%以上。买入时PE为19，上市发行PE为23，相对合理，属于彼得林奇所说的名字不起眼的冷门股。
风险在于终端需求，不能定位都是哪些客户（目前已知的是商场里会用人造草坪做装饰，但不清楚行业空间；体育场地会用运动草）在用人造草坪。但考虑到大股东利益与公司利益一致，并且积极扩产，暂且推测终端需求在增长。
仓位不大，观察为主。
马应龙、片仔癀
拥有拳头产品的老字号企业，无可比拟的品牌优势。原本我是对这个没什么感觉的，但后来看到东阿阿胶的例子，瞬间觉得老字号确实是普通消费品企业难以企及的。19年左右面对天价的阿胶，央视曝光它是水煮驴皮，智商税等等，随后20年迎来了东阿阿胶的遇冷，但并没有出现大哥倒下，小弟吃饱的局面，反而是东阿阿胶一倒，整个阿胶行业一起下滑。等到21年左右，随着大众对事件不再关注，东阿阿胶又开始在电梯上打广告了。
马应龙增长空间有限，一方面是主营产品痔疮膏的增长有限，另一方面是跨界经营不合适，所以资本市场估值相对较低。而片仔癀则截然相反，主营产品片仔癀正在通过片仔癀体验馆的形式进行全国布局，详情见片仔癀相关分析文章。片仔癀的跨界经营日化等产品也有不错的成绩，管理层进攻性较强，核心产品垄断市场，给的估值也比较高。
分众传媒
具体分析见《Report：广告行业/广告媒介/户外广告/梯媒/分众传媒》，这里只是简单概述：
1、广告行业的永续性 + 电梯作为城市化的必需品+电梯有限点位先到先得带来的弱势垄断，使得分众传媒能保持70%左右的毛利率
2、广告行业跟GDP强相关，分众的客户大多都是一级市场的新玩家，融资拿到钱就来投广告，所以一级市场融资情况可以反应分众未来的业绩。这主要因为分众集中于一二线城市，新消费公司在上面打广告性价比高，而像KFC这种传统消费遍及各线城市，在主流的一二线梯媒打广告性价比就会低。
3、新的竞争：虽说电梯数量有限，先发优势可以先到先得，但一部电梯可以有很多方向防止媒体屏幕，比如外面等电梯的空间、进电梯的四个方位以及梯影传媒那种投影式的广告，竞争还是有的，方式很别致
4、分众传媒的成功有一部分要归功于江南春的营销天赋，这部分在上面的报告中也有，如果有一天分众传媒失去了江南春，或许会打个折扣
5、目前账面资产近100亿，足矣应付3年左右的营运开支，公司经营风险不大，但我对未来几年的新消费持悲观态度
今年的学习
看的书是投资相关的，不过因为国家体制和国际政治的原因，对社会变革这方面的可能也有些担忧，像10月左右习近平换届、供销社等消息，就很害怕回到以前大锅饭+文革的年代，甚至已经做好了丢掉工作会农村种地的准备，看了点王沪宁写的文章，不过是几十年前的，文章中就有大国背景下对集权领导的崇拜，对资本市场不友好，对资本带来的风俗的改变很厌恶。当时还有什么腾讯收归国有等，很乱的流言。但11月份开始反弹的时候，就一点消息都没了。
开始对历史的东西感兴趣了，看了历史之后，很多当就不会再上了。很早就复盘过A股的牛熊历史，虽不是很细致，但看到历次牛市涨幅10多倍的股票，最后的结局基本都是阴跌不止，炒作的概念，很少有能创造价值的。再看看今天的新能源这波牛市，大抵也是如此，围绕这这个发起的基金，最后恐怕也要黯淡收场。
感觉自己学的不用功，只是粗略的看看，停留在表面。比如一直想看的财报，也没看到了几份。林园的视频开完了，但也仅仅是停留在表面的理解。
今年对品牌的作用有了新的认识，一方面是东阿阿胶事件，一方面是苹果，当林老师说到苹果最大的资产是果粉的时候，我似乎有某种明悟。虽说现在苹果增长不快，但以后若是出了新的科技消费品，果粉肯定会买单的，比如VR或是汽车，有这样一群忠诚的用户，苹果未来会很好过。比那些靠技术吃饭的好很多，比如亚马逊、google或分众，这大概就是无形资产吧。再比如伊利和妙可蓝多，有调研机构在市场调查，问受访者觉得奶酪第一的是谁，有些人觉得是伊利，有些人觉得是妙可蓝多；又问伊利大概能排到第几名，都说前五或前三，实际上伊利大概在第11名，这就是品牌的力量，根植于消费者内心的心智。
想着研究，但不知从何处着手。比如一家企业，大致知道了主营收入、成本、上下游、消费群体，之后呢？何为内在价值？不同的市场似乎有不同的价值，不同的时代似乎又有不同的价值。比如港股白云山之于A股白云山，比如过去标普500PE和现在标普500PE。暂且做如下猜想：港股之于A股是流动性不足，很多有钱的香港人因为担心大陆政策跑到了新加坡。美股的过去和现在是因为买卖双方位置的转换，100年前只有5%的美国人投资，现在有50%，不包括国际资本。同时跌价了宽松的利率，一齐推高了资本市场的PE。
现在想来，应该把历史上的一些公司发展情况对比一下，看看历史上是怎么定价的。比如研究云南白药可以对比宝洁。
做了InsightChoice，在Chocie里导出的财务数据用Echarts+React的方式图形化的展示，倒是很好用，研究财务的时候先看一下整体情况，十分方便。
今年什么都想学，历史、政治（大秦帝国、大明王朝）、经济、投资、投机、金融史、投资哲学、TED英语、冥想、哲学（道德经、黑格尔）、逻辑学、兵法及战争、心理学、人物传记等，结果是如惊鸿一撇，没什么印象了。
明年预计会专攻经济史和孙子兵法。
预测市场的错误性和YANG的失误
事情发生的经过：
- 上证指数从2900点反弹到3200点，我觉得差不多了，就开始做空中国，看到有个标地较中国富时3倍做空，就买了
- 结果那几天上证指数跌了，但这个没跌，一看原来底层资产不是A50，而是FXI，基本都是中概股
- 当时犹豫不知道要不要卖，看了腾讯，从199反弹到300，涨幅50%，我觉得要回调了，就继续拿着了
- 一开始是买2000 RMB玩玩，后来觉得2000不过瘾，加到了12000
- 之后12000跌了十几个点，想着-20%止损，亏2400也能接受
- 后来亏损幅度加大，当时总共有18w资金，想着做到10%的仓位，于是又加了6000RMB
- 后来亏损幅度又加大了，想着-20%止损不科学，不如等到4/1止损，最开始是2022/12/5买的，这时候已经是2023/1/5了
- 后有大跌12%，想着凑个整数，又加了2000RMB，凑够了2w
- 不知道该怎么操作，割肉又害怕涨上去，拿着又害怕亏损幅度加大，中概反弹的很多应该要回调了，但中概同样跌的很多，又可能继续涨。当时心里十分矛盾，每天都很恶心。
后来想明白了，我这是在预测市场，然后预测市场从来就没有好结果，本身这种行为是错误的，无论后面做什么操作，都是错的，不管是拿着回本，还是跌幅加大，不管是-20%止损，还是设置一个日期止损，都是错误的，因为这是在预测市场，短期市场是无法预测的，涨了还会涨，跌了还会跌，以为要跌下去了却又涨起来，以为要涨上去了却又跌下来。唯一需要做的、唯一正确的事情就是终止这一错误的行为。
全卖掉之后心理好受多了，有一种大彻大悟的感觉，明白了坚持做正确的事情， 而非做盈利的事情。坚持做正确的事情，未来一定能赚到钱，现在做盈利的事情，盈利只是暂时的，只要范一个错，就可能全都赔回去。
我总是陷入一种我可以预测短期市场的错觉，比如snowflake卖出的时候觉得它要涨，实际上第二天跌的很多
打新卫龙的时候觉得它还要跌，结果又涨回发行价了，以为它会继续上涨，第二天又大跌9个点，这样的例子数不胜数，但我还一直觉得自己预测是对的，真实莫名其妙。
对明年市场的看法
资产的估值还没到低估的范围，茅台37PE、五粮液25PE、片仔癀70PE、云南白药30PE、苹果APPL 20PE。
低估的范围为茅台27PE，片仔癀50PE、云南白药24PE、苹果15PE。不到低估不买，想要有卓越的业绩，必须买入低估的股票。
不太确定A股会怎么走，整体没有走牛的条件，一堆被套的散户，一地鸡毛的概念和萎靡不振的宏观。房地产上市融资是否会抽血？银行坏账怎么解决？出口、投资、内需三驾马车能否拉动GDP？新增人口是否为负数？国际格局、美国对华制裁、俄乌战争等，看上去都不太平，但也或许是新闻没有报道正面的信息，那样没有流量。
明年A股偏谨慎，小仓位低位股波段。
美股标普市盈率在20左右，算是正常估值水平，但美联储加息是否会导致标普下降到15PE？还是等到低估再买，可选标地较多，如Apple、TSM、BAC、中国中药等。巴菲特指数和
总的来说不确定。
就网络上的舆论来看，对明年美股偏看多，包括MoneyXYZ以及talk君，他们或是通过复盘标普历史收复高点大概历时2~3年来推断，或是对标普PE区间来推断。
A股省心省力退市后，有人说现在就是底，省心省力底。G对明年的看法也偏乐观，觉得现在的点位没有太大下跌空间，甚至觉得明年就会有一波牛市。但也有人觉得明年实体经济很差，会是继续熊市。
A股不养出一批新韭菜，大概率不会走牛，在一个零和博弈的市场里，往往会按照一地鸡毛的走势运行其市场规律。倘若按照健康的市场运行机制，应当是推崇上市公司回报股东，而非妖股横行、超量IPO、高位定增，在市场圈钱的行为远远大于市场回馈股东的行为，这必然会导致大多数散户以亏损出局为结果，人少了，股票多了，供需双方发生转化，那股价自然就下来了，于是乎就有了熊市。
始终关注股票是否便宜，而非市场是否会上涨。常在论坛看到这样的标题：A股什么时候会有机会？
答：
『2014年GDP增速破7%的时候，市场万念俱灰，11月央行降息，市场快速启动。
2016年熔断，多数人万念俱灰，以为要蹦着2000点，结果走出了慢牛』
这不能成为买入的理由，唯一的理由就是股票价格低于内在价值，看其他的东西都会把握不住主要矛盾。
同时，跌多了也不能作为买入的理由，比如标普500跌幅达到25%，历史上跌幅这么大的，第二年都涨了，但即使跌幅25%，市盈率也还有20PE，在利率4.5%的背景下，远远谈不上低估。
再比如通策医疗，从400多跌倒100多，虽然跌了近80%，但还有80倍的PE，配上近三年50%的利润增速，是否高估？利润增速是否保持？
唯一的低估的理由，就是看它是否低于内在价值，而不是跌幅大小！
牛熊、熊多久
4、因为估值没有到便宜的底部，所以对一些人没有吸引力，新的资金就不会入场，只能是存量在里面互割，当财富越来越向聪明人手中转移，韭菜越来越少，必然会发生高位价格无法支撑的情况，进而下跌。
5、熊市底部必然会有资金撤走，但现在资金还在股市，只是不同板块之间流转，炒妖股，如中字头概念、药等。美股也是一样，资金从纳指撤到了道指，传统板块如可口可乐、好时等估值普遍偏高，绝不是熊市该有的样子。
2022 消息面记录
国际的主要大事
- 俄乌冲突，媒体曰：”世界自二战以来，离核战争最近的一次”
- 2020疫情印钱，导致之后的两年内石油价格暴涨，导致2022美国/欧洲高通胀，导致美联储加息，导致美股大跌
- 2022 由于俄乌冲突，导致能源价格暴涨，天然气价格几个月翻倍，媒体曰：”欧洲人负担不起能源费用，以后只能在吃饭和洗澡间二选一”
- 2022/10/20 英国首相特拉斯下台，在位45天。因推出减税法案，引起英国养老金市场动荡，几近崩盘，英国国债和英镑剧烈波动
- 美联储激进加息，导致人民币兑美元到达7.3，日元因国内宽松的信贷政策，大幅贬值，日本国债利率长期维持在0.25%
国内主要大事
- 进一步集权：习连任三届，并且江派和团派的人一个都没有留在常委名单，党代会前，四通桥事件等显示进一步的舆论封锁和中央集权
- 开历史倒车：盛传公有制，抑制民营经济，网传腾讯即将被国有化，变成公共事业股。
- 疫情和政府的腐败导致很多餐饮业商家破产，供应链危机。4~6月上海封城，各种不人道的事情发生，像是回到文革时期
- 债务周期，房企暴雷，恒大、融创等分分出现债务违约，烂尾楼事件爆发，多地居民发出停贷倡议书。财政紧张，公务员降薪，公交司机发不出工资，公交停摆。
- 对互联网、教培、房地产的迅速打压使得社会私营企业生存艰难，青年失业率高
- 共同富裕，对富豪的打击，导致有钱人出逃，马云、刘强东以及香港人等，新加坡接纳中国富豪数量创出新高
- 寒冬将至，任正非喊话“把寒气传递给每个人”——2022/08/27
- 裁员潮，Meta公布1.1万人的裁员计划，占总人数比例13%，其后亚马逊裁员1万人，微软、苹果减缓招聘计划——2022/11/09
- 疫情放开，2022/11/11，疫情管控20条发布，石家庄率先放开，各地疫情感染人数相继飙升
- 融资下降，2022年融资数量和融资规模下降
2022年10月26日
1、疫情不确定性（西宁、宁波等地）——是否被互联网放大
2、政治左右经济的不确定性
3、房地产和地方政府融资问题
4、美国加息和衰退可能性的影响
5、集权导致的国有化和港股的负面情绪的影响
6、俄罗斯战争放核弹的威胁
——社会没有想象中脆弱，大多数是媒体的过度渲染
202208月的时候，到处都在说欧洲天然气危机，天然气价格猛涨，现在却已经跌回到历史低位了