中矿
创建日期：2024-09-13 00:00 最后更新：2025-03-13 09:51  

中矿估值及买入策略

中矿：下有保底（铷铯矿），上不封顶（锂矿、铜矿及稀有金属锗、镓、锌的扩产）

分业务估值

  • 铷铯矿：
    • 控制全球80%铯榴石资源（加拿大Tanco矿+津巴布韦Bikita矿），探明储量可支撑30年以上稳定供应
    • 毛利7亿，毛利率60~70%，处于全球垄断地位，毛利率和营收长期来看均可提升，估值100亿
  • 锂矿：产能6.6万吨，25年末产能8.4万吨，成本6～8万，估值500～700亿
  • 其他：铜矿+采矿权，两部分累计可以给100亿左右的估值
    • 铜矿可能到2025年实现5万吨/年的产能，铜品位2.20%
    • 采矿权和其他矿产包括部分稀有金属
  • 其他稀有金属（锗、镓、锌）暂不进行估值，产生的具体利润点见中矿
  • 整体中矿估值为700亿～1200亿，顺周期锂价大于15万/吨时，利润大于50亿。

买入策略

2025年碳酸锂新增产能见顶，同时可能会把锂价打倒一个底部，26-27年锂价上行。鉴于过去的历史表现，股价往往提前锂价10个月反应，所有24-25年适合建仓。由于津巴布韦的政治和财务风险，中矿也可以右侧，缩短持有时间。

利润预期

2025年

锂矿完全成本大概7万左右
铯铷利润：~=5亿

锗：3亿，

锂：2~7亿（对应锂价7~8w）

综合利润10~15亿

预计市值（年底）：300~400亿

2026年：

假设锂价12w+

锂：6.6*(12-7)=33

铷铯：5

锗：3

综合：40~50亿

预计市值：800亿

2027年

假设锂价：15w+

铷铯：6

锗：3

铜：10（26年底投产）

锂：10*(15-7)=80

综合：100亿+

预计市值：1000~1500亿

整体投资价值评估（中矿）：

概率（80%）、赔率（35倍，以230亿市值计算）、仓位（10%20%）、频率（1~3年）

需注意津巴布韦的政治风险，考虑到中国对该国的经济援助、津巴布韦的债务困境以及近50年矿产国有化的历史，依然很难评估影响，故长尾风险不可控

  • 概率：该笔投资成功的几率
  • 赔率：上涨的空间
  • 频率：该笔投资可能持有的时间

参考系：

茅台（以￥1000建仓价为基准）：

概率（99%）、赔率（11.2倍）、仓位（60%）、频率（12年）

云南白药（以￥40建仓价为基准）

概率（85%）、赔率（0.81倍）、仓位（20%）、频率（12年）

同仁堂（以￥25建仓价为基准）

概率（90%）、赔率（11.2倍）、仓位（30%）、频率（12年）

前言

投资人如何研究矿业？可拆分为几个问题：

  1. 指定矿产品种的未来价格走势如何？
    1. 未来的价格取决于未来的供需
  2. 如何找出该分类下的最优秀的一批矿产企业？
    1. 成本（拿矿/挖矿）
    2. 是否在价格较低时扩张
    3. 财务状况是否能熬过寒冬
    4. 如何评估矿企的价值
  3. 地缘政治风险

基本常识

原矿

  • 透锂长石（LiAlSi4O10*AlSi*4*O*10）, 透锂长石的锂含量通常为3.5%至4.5%，相较于锂辉石的6.3%至7.5%，略低,透锂长石因其低热膨胀系数，常用于陶瓷和玻璃工业，而锂辉石则主要用于生产碳酸锂
  • 技术级透锂长石，技术级透锂长石与化学级透锂长石的主要区别在于氧化锂和铁的含量以及颗粒大小。技术级透锂长石的氧化锂含量较高，而含铁量较低，这使得它特别适合于那些对材料的**膨胀系数**和铁含量有严格要求的应用。相比之下，化学级透锂长石则主要用于转化成碳酸锂、氢氧化锂、金属锂等锂化合物，并进一步用于生产锂电池正极材料

原矿->锂精矿

不同场景下的转化效率对比

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以赣锋锂业的Goulamina矿为例。根据赣锋锂业的2023年年报，赣锋锂业Goulamina矿的锂矿石品位约为1.37%。

大概是7.1吨品位为1.37%的原矿可以选出1吨品位为6%的锂精矿 澳洲Mt Holland矿的原矿品位约为1.57%

  • 每吨原矿的开采成本约为19澳元（按1澳元兑0.75美元，折14.25美元）
  • 每吨加工成本约为65澳元（按1澳元兑0.75美元，折48.75美元）
  • 共计(开采+加工) ：63美元
  • 每吨精矿的挖矿、选矿成本合计约为447.3美元/吨（7.1吨原矿能够选出1吨精矿）
  • 每吨精矿的管理费用、维持性资本支出合计约为82.3美元/吨（澳洲格林布什（Greenbushes）矿的数据）
  • 陆运费用大概是42美元/吨；大概是158美元/吨（中矿2024年半年报）；运费成本合计约为200美元/吨

因此，Goulamina矿的锂精矿到岸成本合计约为729.6元/吨，其中，运费成本为200美元/吨，占比约为27.4%

供需分析

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下游需求主要是电池，占比近90%。

  • 除了澳洲、智利、阿根廷等传统在产项目外，非洲、加拿大和巴西等锂矿开发明显加速， 海外矿端新增产能将集中于 2023、2024 年投放，整体供给端持续放量。但由于产能爬坡时间较长，实际产量的大量释放还需等到 2024-2025 年，预计2024-2025年全球锂矿产能增量分别达39万吨和 43 万吨
  • 25年有望打到锂价的最低点；

平衡表

需要注意的是，数据并不完全准确，但大概的趋势是可以把握的。即2025年碳酸锂新增产能见顶，同时可能会把锂价打倒一个底部，26-27年锂价上行。鉴于过去的历史表现，股价往往提前锂价10个月反应，所有24-25年适合建仓。由于津巴布韦的政治和财务风险，中矿也可以右侧，缩短持有时间。

全球锂供给 2022 2023 2024 2025 2026
锂矿石 澳洲 29.5 38.8 42.1 44.5
非洲 0.7 5.1 12.9 21.2
北美 1.5 3.1 7 8.1
中国 6.2 9.6 15.6 19.5
盐湖 南美 23.9 27.6 34.2 43.2
中国 9.4 12.3 16.3 19.4
回收 5 7.6 6.5 6.5
供给合计 76.2 104.1 134.6 162.4
供给增速 37% 29% 21%
全球锂需求 2022 2023 2024 2025
动力电池 40.3 60.2 79 101
储能电池 8.2 11.7 16.4 23.4
消费电池 8.5 8.3 8.5 8.7
传统需求 14.4 14.8 15 15.8
需求合计 71.4 95 118.9 148.9
需求增速 33% 25% 25%
供需平衡 4.8 9.1 15.7 13.5

数据来源：新湖期货

鉴于新能源车的普及，以及智驾（比如比亚迪最新的低成本智驾）未来的潜力，对于锂矿的需求保持乐观。对于锂矿的供给，一般扩产需要2-3年，周期较长，故26/27年的供给是确定的。

需要注意的是，并非需求大于供给，价格才会反转，厂家补库存需要考虑在内，倘若看到锂矿供需收敛，很容易触发下游厂商补库存的需求。

2023年，产量折算成金属当量 18万吨，预计2030年达到50万吨，约可以造5000~6000万的纯电汽车

库存

暂无

成本分析

碳酸锂成本拆解

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  1. 勘探与资源获取成本
  • 勘探费用：包括地质调查、钻探、资源评估等前期投入。
  • 采矿权获取：通过竞拍、协议或特许权使用费（Royalty）获得矿区开采权（例如津巴布韦的矿业税率为锂精矿销售额的5%）。
  • 矿区建设：基础设施（道路、电力、水源）及社区补偿费用。
  1. 开采/选矿成本
  • 采矿作业：包括爆破、挖掘、矿石运输等直接开采费用。
  • 劳动力成本：矿工工资、安全培训及管理支出。
  • 能源消耗：电力、柴油等能源费用（硬岩锂矿能耗较高，约占开采成本的20%-30%）。
  • 设备折旧与维护：采矿机械、运输工具的购置与维护成本。
  • 破碎与磨矿：将原矿破碎至适合浮选的粒度。
  • 浮选与分选：通过化学药剂和物理分选提取锂精矿（锂辉石或透锂长石）。
  • 尾矿处理：尾矿库建设、环保处理及水资源回收费用。
  1. 运输与物流成本
  • 陆路运输：从矿山到港口的公路/铁路费用（例如Bikita矿山至德班港的运输成本约占总物流成本的40%）。
  • 国际海运：从非洲港口（如德班港）到中国港口的运费（约100-150美元/吨）。
  • 国内运输：港口至加工厂的铁路或公路运输
  1. 税费与行政成本
  • 资源税/特许权使用费：按产量或销售额缴纳（如津巴布韦锂矿特许权费率为5%）。
  • 企业所得税：各国税率不同（非洲部分国家为15%-25%）。
  • 环保合规成本：废水处理、生态修复等环保支出。
  • 管理费：行政、财务及法务等间接费用。

成本曲线

全球主要锂矿项目现金生产成本曲线（x轴为产量分布）

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中矿成本大概在8-12万/吨，具体见中矿，近期现金成本可能降至6w

根据品种

  • 锂辉石，是锂资源主要的供应来源，原矿品味一般在1～2%，精品矿一般在5～7%，矿区主要集中在澳大利亚、加拿大、美国、津巴布韦
  • 锂云母，是第二大供应，原矿品味0.3～1.2%，精品矿在2.2～3.5%，主要分布在江西宜春

根据矿山

现金成本，不含税、运费等；完全成本是指所有加起来的成本

  1. 澳矿位于全球锂矿成本曲线底部位置，成本最低Greenbushes，成本最高Bald，介于4.5~7.1 w rmb/t
    1. Greenbushes：CIF 4.5w 完全成本5-6w
    2. Bald CIF 7.1w
    3. Finiess 2023Q3 单吨运营成本FOB为904澳元，加5%权益金和运费，预计2024年碳酸锂成本为6.2万元/吨 LCE
  2. 非洲，逐渐放量，成本比较高，成本差异大，在5-11万/吨成本最低为Bikita（4.9万），最高为Arcadia（10.5万）
    1. Goulamina：24年新投产 50.6万吨精矿，预计贡献 1.2万吨LCE赣锋锂业将享有Goulamina 一期年化 50.6万吨锂精矿产能最高 100%包销权，二期年化50 万吨锂精矿产能 70%包销权，第三阶段与 Leolithium 按双方对项目的权益比例享有包销权，即享有55%包销权。
    2. Bikita：23年底已达产，预计贡献4万吨LCE 增量。我们预计24年透锂长石精矿和锂辉石精矿成本降低至400美元/吨左右，运费降低至160 美元/吨，透锂长石产碳酸锂现金成本约6.4万元，锂辉石产碳酸锂现金成本约5.5万元。
    3. Arcadia：一期产能折5万吨LCE，24年初达到80%负荷现金成本10-11万元/吨 LCE，完全成本11-12万元/吨 LCE。
    4. 萨比星：一期20万吨精矿已于2301投产，目前超产运行24年新增产量1.7万吨LCE，23年现金成本300美金/吨，折碳酸锂5万元左右，全成本7-8万元/吨（含税）盛新锂能获得100%包销权。
    5. Kamativi：雅化集团拥有Kamativi60%的权益，24年投产35万吨，预计贡献1.6 万吨LCE采矿成本200-230美金，选矿成本230-250美金，运费成本150-200美金，精矿现金成本合计580-680美金（不含税）。选矿设计产能150万吨，可产出5.5%的锂精矿15 万吨折 1.7万吨LCE。
  3. 美洲，现金成本5-7万
    1. 加拿大 North American Lithium&Authier: 24 年预计新增 1.2万吨，2304 单位运营成本达到 910美元/吨，环比增加14%，主要是由于大面积停产产生了额外的劳动力成本和备件成本。
    2. 加拿大 James Bay：规划产能折 3.6 万吨LCE，预计 25H2 投产，精矿现金运营成本（FOB）为407美元（SC5.6）
    3. 加拿大 Tanco:23年18万吨采选产能满产，24年底投产 100万吨，精矿可研成本约 400 美元/吨。
    4. 巴西米布拉山MtMibra:2401扩产至13 万吨精矿，03满产，2303平均单吨成本529 美元/吨（CIFChina），折碳酸锂现金成本5万元/吨左右，2024年预计单吨成本将上升，原因是产能提升期间的未吸收成本以及相对较低的钽销售量抵消了较高的锂精矿产量，AMG 是全球成本最低的矿山之一，公司计划保持这一地位。
    5. 巴西格罗塔杜希莉萝 Grota do Cirilo：一期 23 年内达产，24 年预计新增 1.8万吨LCE。2303 锂精矿的现金运营成本平均为505 美元/吨，离岸成本（包括运输和仓储）共计57美元/吨（含特许权使用费 649 美元/吨），折碳酸锂现金成本约 5.9 万元/吨LCE。
  4. 盐湖（南美），逐渐放量，南美 24年在产盐湖现金成本区间约3-7万元/吨。南美 24年在产盐湖现金成本区间约为 3-7 万元/吨，成本最低力 Atacama （SQM），约3.2万元/吨，成本最高为 Saldelos Angeles，约7万元/吨。
    1. Atacama-SQM:24 年智利产能达到 21 万吨碳酸锂+4 万吨氢氧化锂，碳酸锂现金成本 4500-5000美金/吨（不含税）。增加产量之后，Codelco 将提供到2031年使用的额外16.5万吨碳酸锂当量（LCE）的销售授权。
    2. Salar de Olaroz：二期 2.5万吨LCE于23H2投产，产能爬坡预计 15个月，盐湖 2303 现金销售成本每吨 6088 美元，环比增长 4%，上涨原因包括纯碱、石灰和天然气价格上涨等。

最终成本需要考虑税费、运费，资源税见：中矿，一般而言，盐湖的税费大于矿山。

盐湖

现金成本低，前期投入高（财务成本），环保要求高，对生态的破坏长

  • 地理位置：盐湖提锂主要依赖盐湖卤水中的锂资源，但盐湖多分布于高海拔、生态脆弱或基础设施薄弱的地区（如南美“锂三角”、青海、西藏）
  • 技术路线：
    • 传统盐湖提锂采用蒸发法，需建设大面积盐田，生产周期长达12-18个月；
    • 新型直接提锂技术（DLE）虽缩短周期，但设备投资高昂。例如，Eramine的DLE技术需吸附剂、膜分离装置等高成本设备
    • 矿石提锂（如锂辉石焙烧法）技术标准化程度高，设备采购和建设周期较短
  • 环保问题：
    • 淡水抽取：盐湖提锂需大量抽取地下水或地表淡水（生产1吨碳酸锂消耗350-470吨淡水），导致区域水资源短缺，加剧干旱和地下水位下降
    • 卤水蒸发与盐碱化：晒卤工艺通过自然蒸发浓缩卤水，改变盐湖水文平衡，导致周边土壤盐碱化，破坏植被和生态系统
    • 高盐废水：提锂后的废水中含有高浓度盐分和有机物，若处理不当会污染土壤和地下水
    • 锂矿石开采的环保问题主要是：地表破坏、粉尘、尾矿废金属污染
  • 税：一般而言，盐湖税率较高，锂价越高，税越高，在下文资源税中有详解
  • 项目收益率：A股盐湖提锂公司「盐湖股份」单吨LCE的投资额约为15亿元
    • 「盐湖股份」
      • 2023年4万吨/年基础锂盐一体化项目的预算额为70.98亿元
      • 2023年2万吨/年碳酸锂项目的预算额约为31.32亿元
      • 2024年4万吨/年基础锂盐一体化项目的预算额调整为60.63亿元
    • 「中矿资源」
      • 2022年 投资6.6（2023财报里有6亿和10亿两种描述）亿对应2万吨LCE，单吨LCE投资额为 3.3（或5）亿元
  • 成本：

季节特征

供给侧：

（1）国内盐湖产量与气温高度相关，冬季减产，夏季逐渐满产

（2）四川辉石矿山冬季因结冰减

停产

（3）锂盐厂通常在冬季及春节检修

（4）回收提锂因电池减产产量有所下降

需求侧：

电池配合终端，一般在年中及年末有旺季备货需求，因电芯生产＋静置期至少要31天，故传导至正极材料上一般会提前一个月进行备货

终端需求：

（1）新能源车：因半年报及年报因素，车企存在冲量需求，带来金九银十消费旺季

（2）储能：因并网需求，存在年中年末抢装预

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周期复盘

意义不大

历史价格及驱动因素

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其他主要企业

  • 天齐锂业更接近于投资公司，探矿及扩产能力有限，在SQM中话语权弱
  • 赣锋锂业有电池业务（占比30%），不算是纯粹的矿业公司，如果技术路线选错，可能会拖后腿，暂无法判断技术路线的问题
  • 盐湖股份锂的成本虽然很低，但盐湖提锂主要产物是钾肥，公司利润受到钾的价格影响更大

此外，各品种的资源税率也不同， 一般盐湖是高于矿产，所以虽然盐湖的现金成本很低，但加上税后，成本并没有低太多，反而是顺周期是盈利的弹性不如锂矿。

资源税

国内

青海/西藏盐湖：按 含锂卤水售价的15% 征收资源税（非最终碳酸锂价格）

矿山资源税率，从价计征：按原矿销售收入的 3%-10% 征收，具体由各省制定[7][9]。

  • 案例：
    • 江西锂云母矿：适用税率8%（2023年调整后）[10]。
    • 四川锂辉石矿：按销售收入7%征收（含地方附加）。

税负对比

矿种 税率范围 税负占成本比
盐湖提锂卤水 15% 12-18%
锂辉石原矿 7-10% 8-12%
锂云母原矿 6-8% 5-10%

国外

国外盐湖提锂与锂矿石开采的税率通常存在显著差异，主要体现为：

  1. 资源税计征方式不同：盐湖提锂多采用 价格联动累进税，而锂矿石开采多按 固定比例或从价税。
  2. 税负水平分化：盐湖提锂综合税负普遍 高于锂矿石开采（南美国家尤为明显）。
国家 资源类型 资源税税率 其他主要税费 综合税负（示例）
智利 盐湖提锂 分段累进：锂价≤1万$：4%1万-2万$：30%+超40＞2万$：30%+阶梯附加税（最高68%） 企业所得税27%、增值税19% 锂价3万$时达 62%-68%
锂矿石开采 固定税率：6.8%（仅适用旧协议项目） 同左 约 **33.8%**（6.8%+27%）
阿根廷 盐湖提锂 省级资源税3%-12% + 出口税8% 联邦开采税3%、企业所得税25%-35% 萨尔塔省最高达 45%+
锂矿石开采 省级资源税3%-12% + 出口税8% 同左 同盐湖提锂（无差异）
澳大利亚 盐湖提锂 无实际盐湖项目（以锂矿为主） 权利金5%-7.5% + 企业所得税30% **35%-37.5%**（西澳州案例）
锂矿石开采 权利金5%-7.5%（从价） 同左 同左
加拿大 锂矿石开采 省级权利金：5%-7%（魁北克省） 联邦企业所得税15% + 地方税11.5%-16% **26.5%-30%**（魁北克省案例）

  1. 智利：盐湖提锂税负显著高于锂矿石

    1. 盐湖提锂：价格联动机制导致高锂价时税负激增（如锂价3万$/吨时综合税率超60%）
    2. 锂矿石：旧协议项目（如SQM）仍适用固定税率6.8%，新项目可能面临更高税率（参考Codelco新协议分段累进模式）

  2. 阿根廷：税制未区分资源类型

    1. 盐湖提锂与锂矿石开采适用相同税率，但实际盐湖项目占比超90%，高税率（如萨尔塔省12%资源税+8%出口税）主要影响盐湖企业

  3. 澳大利亚：税制统一但成本差异大

    1. 盐湖提锂因技术不成熟暂无商业项目，锂矿石开采税负稳定（西澳州Greenbushes矿综合税负约35%）

数据整理

锂矿品质对比 R1

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国外锂矿情况分析 R1

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国内锂矿情况分析 R1

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国内公司锂矿布局 R1

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国内公司锂矿布局 R2

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R1 2024.06.21https://xueqiu.com/1730680206/280831465

R2 2024.06.22https://xueqiu.com/1730680206/288793532

中矿资源

特点：

  • 拥有自己的勘探团队，可以低成本扩张，有助于保护股东权益、减少现金流出。（类似紫金矿业），天齐则是高价买矿
  • 一家独大，垄断且增速较高的铯矿业务带来源源不断的现金流

资源和项目

中矿资源矿业项目投产及盈利规划表（截至2025年2月）

项目名称 所在国 矿种 状态 投产时间 达产时间 峰值利润贡献（权益） 备注
Bikita锂矿一期 津巴布韦 锂辉石/透锂长石 现有 2022年Q4 2023年Q2 200万吨
Bikita锂矿二期 津巴布韦 锂辉石 在建 2025年Q4 2026年Q3 200万吨
Tanco扩产项目 加拿大 锂辉石/铯榴石 在建 2025年Q2 2025年Q4 18万 + 100万吨
江西锂盐基地 中国 锂盐加工 现有 2019年 2024年技改 电池级碳酸锂+氢氧化锂
Kitumba铜矿 赞比亚 铜 在建 2026年底 1.5亿美元/年（65%权益） 现金成本4,200美元/吨
秘鲁铜钼矿 秘鲁 铜/钼 规划 2027年Q3 2028年Q4 1.7亿美元/年（45%权益） 与紫金矿业合资
刚果（金）铜钴矿 刚果（金） 铜/钴 勘探 2029年（E） 2030年（E） 待可研确认 目标探明钴资源5万吨+
纳米比亚锗镓项目 纳米比亚 锗/镓 现有 2023年 2024年 0.6亿美元/年 锗锭全球市占率15%

2023年报：

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主要矿产种类和分布国家和项目投产进度

  1. 锂矿
    1. 矿山分布：津巴布韦Bikita矿山、加拿大Tanco矿山。
    2. 资源量：截至2023年末，锂资源量约314万吨LCE（碳酸锂当量），远期采选产能规划达518万吨/年矿石量。
    3. 产能现状：
      • Bikita已实现400万吨/年采选产能：
        • Bikita的200万吨透锂长石和200万吨锂辉石各生产30万吨精矿
        • 其中30万吨锂辉石精矿品味5.5%，30万吨透锂长石精矿品味4.3%，合计对应6万吨LCE
        • 公司目前配套有6万吨/年电池级碳酸锂/氢氧化锂柔性生产线，Bikita的精矿可完全满足该冶炼产能的原料需求
      • Tanco现有18万吨/年产能，并推进100万吨/年扩产项目
        • Tanco的100万吨选厂对应2万吨LCE
        • 原有的18万吨产能可能对应0.4万吨LC
      • 公司锂矿总产能为：
        • 6.6万吨LCE/年，Bikita+Tanco+江西新余3.5万吨/年锂盐产能（含碳酸锂、氢氧化锂及氟化锂）
      • 公司未来锂矿产能：
        • 8.6万吨/年，预计2025Q4
  2. 铜矿
    1. 矿山分布：赞比亚Kitumba铜矿（控股65%）、纳米比亚Tsumeb冶炼厂（控股98%）。
    2. 资源量与品质：Kitumba铜矿保有资源量2790万吨矿石量，铜金属量61.4万吨，平均品位2.20%。
    3. 赞比亚Kitumba铜矿：
      • 投产时间：
        • 2026年Q2：完成采选治一体化建设，首批阴极铜下线
        • 2026年Q4：实现设计产能（阴极铜6万吨/年，硫酸11万吨/年）
      • 利润贡献：
        • 2027年：预计贡献净利润 1.2-1.5亿美元，大概9亿人民币（按铜价8,500美元/吨测算）
        • 成本优势：现金成本4,200美元/吨（全球前30%分位）
  3. 稀有金属（铯、铷、锗、镓、锌）
    1. 加拿大Tanco矿山（铯铷）
      • Tanco矿山氧化铯储量4.21万吨，全球最大铯榴石矿山，品位显著高于行业水平
    2. 纳米比亚Tsumeb冶炼厂（锗、镓、锌）
      • 锗/镓：Tsumeb保有锗金属746.21吨（品位253.51克/吨）、镓金属409.62吨（品位139.16克/吨）
    3. 秘鲁铜钼矿（与紫金合资，持股45%）
      • 建设进度：
        • 2025年Q1完成可研，2025年Q3启动基建（露天矿剥离）
        • 投产时间：2027年Q3（一期产能阴极铜15万吨/年）
      • 利润窗口：
        • 2028年：达产后年净利润3.8亿美元（中矿权益利润1.7亿美元）
        • 伴生钼增厚收益：钼价35美元/磅时，毛利率提升8个百分点
    4. 刚果（金）铜钴矿（勘探权）
      • 开发阶段：2025年完成首期钻探（目标探明铜资源量50万吨＋钴5万吨）
      • 投产预期：最早2029年启动开采（视资源禀赋与基建进度）
  4. 其他（探矿权等）：
    1. 公司拥有各类矿业权 99 处，其中采矿权 40 处、探矿权 46 处、地表租约 13 处。 矿权的分布情况为：加拿大境内现有 57 处矿权，其中采矿权 3 处、探矿权 41 处、地表租约 13 处；赞比亚境内现有 8 处 矿权，其中采矿权 3 处、探矿权 5 处；津巴布韦境内现有 34 处矿权，均为采矿权

核心在建项目：Tanco

中矿资源Tanco矿山100万吨扩产项目投产时间线一、项目最新进展（截至2025年2月）

一、建设进度

  • 选矿厂主体工程：已完成钢结构安装（进度98%），核心设备（球磨机、浮选槽）完成联调测试
  • 尾矿库扩建：环保验收通过，库容提升至1200万立方米（满足10年生产需求）
  • 电力系统：新建110kV变电站已接入曼尼托巴省电网（2024年12月投运）
  1. 政府审批
    1. 采矿许可：2024年11月获加拿大联邦政府批准（附加生态修复保证金5000万加元）
    2. 原住民协议：与 Mathias Colomb Cree Nation 达成利益共享条款（年产值的2%用于社区发展）

二、投产关键节点

  • 带料试车：2025年3月1日启动（首批锂辉石矿石已堆存5万吨）
  • 产能爬坡：
    • 2025年Q2达产率60%（锂精矿产量6万吨/季）
    • 2025年Q4实现100%设计产能（锂精矿10万吨/季，铯榴石精矿1.2万吨/年）
  • 正式投产仪式：计划2025年6月18日举行（加拿大总理办公室确认出席）

三、产能释放影响

  1. 资源保障
    1. 达产后Tanco矿山锂资源自给率提升至中矿资源总需求的35%（原为15%）
    2. 铯盐产能增加200吨/年（巩固全球80%市场份额）
  2. 成本优化
    1. 锂精矿现金成本降至280美元/吨（较现有产线下降18%）
    2. 铯榴石综合回收率从82%提升至89%（减少尾矿排放）

四、风险提示

  • 劳工短缺：加拿大矿工联合会（USW）要求新增15%薪资待遇，可能影响投产节奏
  • 物流瓶颈：冬季哈德逊湾港口结冰期延长，首批锂精矿出口或推迟2-3周

成本分析

降本

2022年以前，中矿大多数加工的锂矿（子公司江西东鹏新材加工锂矿）是外购的，本身的矿产不足以支撑消耗，外购锂矿成本在12.1万元/吨左右。

2023年中，由于锂矿自给率从2022年的21%提升至2023年的86%，公司碳酸锂成本降至10.3万元/吨

2024年，中矿的碳酸锂成本有望降至6万元/吨左右。这一下降主要源于其非洲比基塔锂矿132KV输变电项目完工，电力成本大幅降低，锂精矿成本预计降至500美元/吨以下（就2024Q4的业绩[利润2.54亿，同期碳酸锂7.5万元/吨]来看，降本基本成功）

PS：

东鹏新材是国内电池级氟化锂的主要供应商和最大的铯铷盐生产商、供应商，拥有成熟铯盐加工工艺以及充足的铯盐产能。2018 年 2 月，中矿资源以 18 亿元收购东鹏新材 100% 股权，通过此次收购，中矿资源成功向锂盐、铯铷盐业务拓展，成为国内电池级氟化锂的主要供应商和最大的铯铷盐生产商、供应商

中矿资源在非洲的锂矿成本大约8万元/吨左右

运输

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PS：路线不对，节点是对的

矿山→德班港/贝拉港（津巴布韦境内陆运）； → 德班港→宁波港（国际海运）； → 宁波港→南昌向塘→江西工厂（海铁联运+陆运）。

中矿资源在非洲津巴布韦的Bikita矿山所生产的锂精矿（包括锂辉石精矿和透锂长石精矿）运回国内的路线主要涉及以下环节：

1. 津巴布韦境内运输

  • 矿山至港口：Bikita矿山位于津巴布韦马斯温戈省，距离首都哈拉雷325公里，与南非德班港、莫桑比克贝拉港通过高速公路和铁路连接。根据实际运输案例，锂精矿通常通过陆路（公路或铁路）运往南非德班港，例如2022年首批透锂长石精矿从德班港起运。
  • Bikita矿山至德班港的运输成本约占总物流成本的40%

2. 国际海运

  • 海运路线：从南非德班港出发，经印度洋航线抵达中国港口（如宁波港）。例如，2022年8月首批透锂长石精矿历时29天抵达宁波港。
  • 运输周期：海运时间约为1个月，但受物流安排和港口效率影响，整体运输周期（从矿山到国内工厂）通常需要约2个月。
  • 从非洲港口（如德班港）到中国港口的运费（约100-150美元/吨）。

3. 国内物流

  • 港口至工厂：海运抵达中国港口后，通过多式联运完成最终运输：
    • 海铁联运：例如，宁波港通过铁路运至南昌向塘码头。
    • 陆运：从南昌向塘码头通过公路运输至江西东鹏新材料有限责任公司（中矿资源旗下加工厂）。

其他运输细节

  • 透锂长石与锂辉石的运输差异：Bikita矿山的透锂长石精矿改扩建生产线持续生产并运输，而锂辉石精矿的运输自2023年9月首批发运后也已常态化。
  • 物流成本：每吨锂精矿的运输成本约为200美元，涵盖国际海运及部分陆运费用。

管理层

  • 执行力强，制定的目标基本都如期实现了，这非常难得，尤其是在矿业领域，需要考虑到地缘政治、协商原住民、运输、矿产价格等等诸多因素。
  • 有专业的探矿团队，这是其他中国的锂矿企业所不具备的，天齐/赣锋等是直接花钱买，投入产出比不如中矿
  • 具有长远的战略视野，从探矿起价，切入小金属铷铯矿业务做成全球垄断，收购东鹏新材切入锂加工，之后又布局锂矿、铜矿及锗、镓、锌等稀有金属矿，每一步都走的很好

投资者交流

10/3 问董秘

Q：Bikita矿山DMS系统计划从10月起减产停产？

A：公司所属津巴布韦Bikita矿山现有200万吨/年锂辉石浮选生产线和200万吨/年透锂长石DMS重选生产线。受锂盐市场价格波动影响，Bikita矿山所生产的透锂长石产品盈利能力降低。根据经营需要和公司透锂长石有一定规模的（矿石）原料储备，公司暂停Bikita矿山透锂长石部分采矿（生产作业），透锂长石（DMS重选）选矿生产线重点选技术级的产品（仍在）保持生产。Bikita矿山的锂辉石生产线通过能源改善和试剂调整，产量大幅提高，生产成本持续下降，所生产的锂辉石精矿可基本满足公司现有的冶炼产能

透锂长石生产成本>锂辉石，先关停了成本高的矿区，另外中矿可以多元化，不需要亏损生产保现金流，逆周期扩大生产的才是现金流有问题的，逆周期应该是进行投资兼并

xj费加罗：B矿透锂长石成本相对比锂辉石高，除部分陶瓷用矿外减少开采转采购澳矿满足国内产线运营。

2024-08-29

Q：公司产品是否涉及金属锗？

A：公司所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂熔炼尾渣堆含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨。。为充分发挥Tsumeb冶炼厂的资源价值，公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，尽早实现资源商业化生产，为公司中长期发展提供新的利润增长点。具体内容详见公司于2024年9月3日在指定信披平台披露的《关于所属纳米比亚 Tsumeb 冶炼厂资源量的公告》（公告编号：2024-050号）

*国别分析

尚未完成

鉴于中矿85%以上的锂矿产能都在津巴布韦，国别分析章节中只分析津巴布韦的系列情况。对于矿业类国家，调整税法的严重性大于调整税收，如果是加税比如资源税从1%加到2%，还是可以接受，如果是变法，则需要慎重考虑，比如将矿业的开采年限减缓等。但频繁的调整矿业税收政策则同样需要谨慎对待。

由于中国在津巴布韦有投资基础设施建设以及相关的经济援助，这无疑降低了中资企业被国有化的成本。

Data From 《Fraser Institute Annual Survey of Mining Companies 2023》

https://www.fraserinstitute.org/sites/default/files/2023-annual-survey-of-mining-companies.pdf

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注：

  1. 投资吸引力指数(Investment Attractiveness Index)由两个部分组成:
  • 最佳实践矿产潜力指数(Best Practices Mineral Potential Index):占60%权重,评估地区的地质吸引力。
  • 政策感知指数(Policy Perception Index):占40%权重,评估政府政策对勘探投资的影响
    • 监管制度
    • 税收政策，税收不取决于多少，而在于税法的持续性

中矿的矿主要在以下三个国家/城市：

  1. 加拿大曼尼托巴省 (Manitoba): 排名第6位，主要是Tanco矿山（锂矿+铷铯矿）

2022年11月，加拿大政府要求中矿等外国投资者在90天内剥离或撤销其在加拿大锂矿公司中的股权投资

  1. 赞比亚 (Zambia): 排名第34位，主要是Kitumba铜矿
    1. 从之前的第58位上升到第34位
    2. 在非洲矿业国家中排名第3位
  2. 津巴布韦 (Zimbabwe): 没有明确提到具体排名，主要是Bikita锂矿

基本判断

中国的保护意愿、津巴布韦的意识形态倾向、津巴布韦对中国经济的依赖程度、美国的破坏能力、具体的人的影响（津巴布韦总统、当地原住民、当地政党、中矿管理层）

  1. 在经济发展方面：津巴布韦需要中资矿企的技术、人才帮助他们开发本国的产业，类似中国改开早期的市场换技术，他们是矿产换技术，相当于部分利益共同体。
  2. 在金融债务方面：津巴布韦被美国制裁，拿不到LMF和世界银行贷款，只能依赖南非大国以及中国的援助
  3. 在意识形态方面：姆南加古瓦总统2017年上台后，将经济困境归咎于西方制裁，强化了民众对政府的认同；且津巴布韦民族单一，人种以黑人为主，占据98%。主要民族以Shona（80%），Ndebele（15%）为主。单一的社会民族结构有利于国家的稳定，津巴布韦也确实比刚果金这种政权稳定
  4. 美国的破坏能力：在非洲有15个国家有29个军事基地，中国只有一个；美国建设能力或许不行，但只需要花很小的代价就可以造成破坏。(To Be Continued)
  5. 中国的军事震慑：近年来意识有所提高，可能是考虑到中资企业出海扩张。类似珠海航展、春晚让机器人上台等，表现出愿意展示实力的状态（判断非事实）

意识形态

姆南加古瓦2017年上台后，将经济困境归咎于西方制裁，强化了民众对政府的认同。2018年川普称非洲为“垃圾国家”引发非洲民众强烈不满。

制裁

美国对津巴布韦的制裁主要分为个人与实体制裁和金融封锁。包括禁止总统亲属入境美国，津巴布韦无法从LMF和世界银行获得贷款，这也导致了津巴布韦的债务困境更依赖中国。美国更把津巴布韦列为“高风险国家”，金融机构拒绝津巴布韦企业的国际支付。

2024年3月，拜登政府终止了2003年以来的“紧急状态”框架，但仍保留《津巴布韦民主与经济恢复法案》，并将制裁对象调整为11名个人和3个实体。这在2002年是19名，2005~2009年增至208个。

舆论

美国多次声称中国可能在非洲西海岸（如赤道几内亚、加蓬）或东海岸（如坦桑尼亚、莫桑比克）建立军事基地，并施压相关国家拒绝合作。

例如，美国非洲司令部曾警告中国在赤道几内亚巴塔港的深水港项目可能转为军事用途，但中赤双方均否认此类意图。

震慑

美国在非洲15个国家约有29个军事基地，而中国仅在吉布提有基地，对非洲国家震慑有限，未来也没有增加军事基地的打算，而是通过间接手段，在不挑战现有国际秩序的情况下，提高震慑，比如珠海航展等越来越多先进的军事武器亮相，上层近两年秀肌肉的频率也越来越高，比如：

  • 2024年3月，中国海军舰队在南海进行大规模实战化演练，包括驱逐舰、潜艇、护卫舰等舰艇协同作战
  • 在2024年4月，中国发射了多颗卫星，主要是用于军事侦查、通信等用途。
  • 五月初，中国“嫦娥六号”月球探测器，成功从月球背面取样回来。
  • 九月，中美金融战到了最关键的时候，中国发射了洲际导弹东风 - 31AG。
  • 11月的珠海航展，中国展现了众多先进的航空航天装备和军事技术，歼 - 35A 隐形战斗机模型、“九天” 大型喷气动力无人机、“虎鲸” 大型无人艇、彩虹 - 7 无人机、机器虎、高功率微波武器系统、仿生鸟无人机等。
  • 12月月底，成飞疑似展示了六代机，一时间全球震动。五代机，世界大多数国家都没玩明白，只有中国和美国才有。没想到，六代机被中国攻克了

依赖

目前中国已成为津巴布韦第一大投资国和第二大贸易合作伙伴，中津贸易额从2003年的1.97亿美元上涨至2017年的13.1亿美元。2019年，中国在津巴布韦投资存量近19.34亿美元，涉及农业、矿业、制造业、建筑业和服务业等。

破坏

美国虽然整体在收缩，但只需要较小的代价就可以在非洲进行破坏，比如2022年的阳钼业，刚果金政变，亲美的齐塞克迪上台，开始审查中企采矿合同，索要巨额分红，总统以行政命令封禁腾科丰谷鲁美矿矿石销售和出口。这种打几下，2022年Q4、2023Q1、Q2，洛阳钼业业绩分别下滑50%、82%、83%，持续了10个月。直至2023年5月，齐塞克迪访华，两国关系升级，事情才有转机。洛阳钼业与刚果金国家矿业总公司达成和解，支付8亿美元和解金并承诺分配12亿美元股东分红。

Reference:

  1. 曾珠：经济制裁背景下津巴布韦政治稳定探源

2024税收调整

津巴布韦税率：https://www.zimra.co.zw/domestic-taxes/corporate/tax-rates

中矿在津巴布韦的税收支出方式：

自 2022 年 10 月 1 日起，对于黄金、钻石、铂金、铂族金属和锂的矿业特许权使用费，需按津巴布韦储备银行通过法定文书规定的形式、纯度或质量，以 50% 实物、10% 外币（现金）和 40% 津巴布韦元的方式支付 。

扩大税基：

  • 采矿和采石税： 锂、黑色花岗岩、采石场石材的总销售额（出口或本地）的 1%。
  • 企业税增加： 24%至25%。
  • 增值税登记门槛降低：40,000 美元降至 25,000 美元（将更多实体纳入增值税范围）。
  • 增值税豁免修订：大多数基本商品现在都按增值税标准征收（药品、医疗服务、残疾人专用商品、卫生用品、燃料、农业投入除外）。
  • 采矿权特别资本利得税：在津巴布韦境内/境外转让采矿权的税率为 20%。
  • 国内最低补足税（DMTT）： 确保低税利润的跨国企业至少按 15% 的税率纳税。

税务管理

  • 扩大 ZIMRA 权力（代表纳税人、安全存款访问、推定责任命令）。
  • 制造商仅限于向有执照的批发商/零售商销售（不合规销售加收 5% 的附加费）。
  • 非正规贸易商数据库 - 非正规贸易商每 30 天可从批发商处购买不超过 1,000 美元的商品，超过该金额的购买将被征收 30% 的预扣税
  • 加大对不遵守财政规定的处罚力度。
  • 海关及消费税系统与金融机构对接。

历史沿革

津巴布韦的历史发展可分为四大阶段，体现了从古代文明到现代国家的复杂历程：

1. 古代王国与贸易中心（11世纪-15世纪）

  • 大津巴布韦文明：绍纳人于11世纪建立大津巴布韦城邦，以巨型石砌建筑闻名，成为非洲南部重要的黄金、象牙贸易中心。其鼎盛时期（13-15世纪）控制着印度洋与内陆的贸易网络，后因资源枯竭或政治动荡衰落
  • 后续王国：15世纪后，津巴布韦王国、罗兹维帝国和穆塔帕帝国相继兴起，延续了区域统治与贸易活动

2. 殖民统治与资源掠夺（19世纪末-1980年）

  • 英国殖民入侵：19世纪末，塞西尔·罗德斯领导的英国南非公司占领津巴布韦，建立“南罗德西亚”殖民地，白人移民占据80%耕地，推行种族隔离政策
  • 经济畸形发展：殖民者以农业（烟草、棉花）和采矿业（黄金、铬）为核心，形成依赖出口的单一经济结构，黑人被剥夺土地与政治权利

3. 独立后的动荡与危机（1980-2017年）

  • 穆加贝时代：1980年独立后，罗伯特·穆加贝领导津巴布韦非洲民族联盟掌权。其激进政策（如2000年暴力土改驱逐白人农场主）导致农业崩溃、外资撤离，经济陷入恶性通胀（2008年发行100万亿面额纸币）
  • 国际孤立：人权争议、选举舞弊等问题使津巴布韦遭受西方制裁，经济持续衰退，失业率飙升

4. 后穆加贝时期的改革（2017年至今）

  • 政权更迭：2017年穆加贝辞职，埃默森·姆南加古瓦继任总统，推动政策调整，如允许美元流通以稳定经济
  • 资源本土化：2023年禁止锂矿石出口，强制外资建设加工厂；2024年新矿业法限制外资参与小规模采矿，扶持本地矿工
  • 挑战延续：高通胀、腐败和外资信心不足仍是发展障碍，但矿业改革（如锂资源开发）为经济复苏提供新机遇

矿法变化

津巴布韦的矿业法在过去50年中经历了多次重大调整，反映了该国在资源管理、经济政策及国际投资环境中的演变。

1970-1990年代：基础法律框架的建立

  1. 1961年《矿山和矿产法》早期法律框架以1961年《矿山和矿产法》为核心，确立矿产资源国家所有原则，并规定手工采矿需取得国家许可[11][13]。这一阶段法律侧重资源国有化和矿业权管理，但对外资限制较少。
  2. 1980年代独立后的调整津巴布韦独立后（1980年），逐步加强本地化政策，但矿业仍依赖外资开发。政府通过《矿产和矿物法》规范探矿权、采矿权授予及矿产品销售[5][13]。

2000-2010年代：本土化与外资限制的强化

  1. 2008年《本土化与经济授权法案》要求外资企业在关键行业（包括矿业）中本地持股比例不低于51%，但实施初期对矿业领域执行较宽松。
  2. 2018年锂矿外资限制政策明确要求外资投资锂矿必须与国有公司（ZMDC）合资，且国有持股51%。此举旨在提升本地资源控制权，但导致部分外资撤出。

2020年代：资源保护与本地化深化

  1. 2023年《矿业和采矿修正法案》
    1. 解决土地争端：引入谈判、司法途径等机制协调农民与矿企矛盾
    2. 简化矿业权类别：将矿业权缩减至三种，并建立矿业地籍登记制度
  2. 2023年禁止锂矿石原料出口为促进本地加工，禁止未加工锂矿石出口，要求外资企业建设加工厂以实现增值
  3. 2024年新矿业法修正案
    1. 禁止外资参与小规模采矿：保留50公顷以下矿区给本地人，并推出1000万美元融资计划支持小矿主
    2. 明确小矿主权益：正式承认小矿主地位，要求外国投资者在开放采矿权前需为本地矿工保留至少三个月优先权
  4. 环境与社会治理（ESG）政策推进拟于2025年出台政策强制矿企披露ESG计划，以应对气候变化和国际合规要求

矿税变化

津巴布韦的矿业税政策在过去50年中经历了从“资源出口导向”到“本地利益优先”的转变，近年来更注重通过税收杠杆强化资源增值和财政收入。

1970-1990年代：殖民遗产与初步税制

  • 税率特点：沿袭殖民时期的低税率政策，以出口关税和特许权使用费为主，外资矿业企业享有税收优惠，吸引国际资本开发黄金、铬等资源
  • 政策目标：鼓励外资投入，快速扩大矿业产能，支撑独立初期的经济发展。

2000-2010年代：本土化与税负加重

  1. 本土化法案的税收影响（2008年）《本土化与经济授权法案》要求外资企业本地持股51%，间接增加外资税负（如利润汇出税、股权转让税）
  2. 资源出口税调整黄金、钻石等出口关税逐步提高，以遏制资源外流，但走私问题导致实际税收效果有限

2018-2023年：资源增值与税制细化

  1. 锂矿税收专项化（2018年）针对锂矿热潮，规定外资锂矿企业需缴纳10%的出口关税，并要求部分利润用于本地加工设施建设
  2. 特别资本利得税（2024年）对采矿权交易征收20%的特别资本利得税，追溯至2014年交易，强化对矿业资产流转的税收监管
  3. 差异化税率实施黄金、铂金等战略矿产适用更高税率（如黄金出口税从5%升至7%），锂矿等新兴资源税率单列

2024-2025年：税收结构深度改革

  1. 总价值税扩大（2024年）对锂、黑色花岗岩等矿产按交易总价值（含运输成本）征税，替代传统的出厂价值计税方式
  2. 新矿产税法案（2025年）
    1. 税率翻倍：锂、钻石等矿产出口税率从1%提高至2%，且必须以交易货币缴纳
    2. 税务合规强化：禁止未注册税务实体的采矿权交易，违者将撤销采矿许可
  3. 小规模采矿税收扶持推出1000万美元专项融资计划，对小矿主减免部分税费以鼓励本地化生产

其他：

  • 税收增加：恶性通胀和外汇短缺迫使政府通过矿业税增收（如2024年税收占财政收入的18%）
  • 外资信心受挫：追溯性征税（如2024年资本利得税）引发多起国际仲裁
  • 执行成本高：小矿主逃税普遍，2024年税务稽查成本占税收收入的12%

政变及国有化

过去50年政变及矿业国有化统计

一、政变次数：1次

  1. 2017年“不流血政变”
    1. 时间：2017年11月
    2. 经过：军方发动“清君侧”行动，软禁时任总统穆加贝，迫使其辞职，副总统姆南加古瓦接任总统[1][2][3]]。
    3. 性质：国际社会普遍视为军事干预下的非典型政变，未发生大规模暴力冲突[3]]。

二、矿业国有化次数：3次

  1. 2008年《本土化与经济授权法案》

    1. 内容：强制外资矿业公司向本地实体（政府或黑人企业）转让51%股权
    2. 影响：英美铂业（Anglo American）等企业被迫接受股权重组

  2. 2018年

    1. 内容：要求外资锂矿项目必须与津巴布韦矿业开发公司（ZMDC）合资，且ZMDC持股不低于51%
    2. 案例：中资企业华友钴业被迫调整持股结构以符合要求

  3. 2023年

    1. 内容：禁止锂矿石出口，强制外资企业投资本地加工厂，未合规企业被吊销采矿许可
    2. 案例：澳大利亚Prospect Resources的锂矿开采权被收回并转交国有公司
    3. 疑点：中矿资源在2023年完成Bikita锂矿200万吨/年改扩建工程后，明确表示拥有该矿100%权益，且项目投产后锂精矿完全自供，未提及股权稀释。这暗示其可能通过政府协商或满足特定投资条件（如技术输出、基础设施投入等）规避了持股限制

关键说明

  1. 政变的争议性：2017年事件虽被广泛称为“政变”，但津巴布韦宪法法院认定其为“宪法程序”[3]]。
  2. 矿业国有化的扩展定义：
    1. 直接国有化：政府强制接管资产（如2023年锂矿禁令）。
    2. 间接国有化：通过股权强制转让实现控制（如2008年法案）。
  3. 未被计入的其他政策：
    1. 2024年小规模采矿本地化政策（不涉及资产转移）
    2. 1980年代土地改革（针对农业，非矿业）

Reference

  1. PDF

    1. 美国矿业年度报告

    2. https://www.usgs.gov/centers/national-minerals-information-center/mineral-commodity-summaries

    3. 弗雷泽研究所矿业投资排名

      1. https://www.fraserinstitute.org/sites/default/files/2023-annual-survey-of-mining-companies.pdf

    4. 马尼托巴州东南部坦科稀有元素磷灰石的岩石学和成矿https://www.manitoba.ca/iem/info/libmin/gacmac/guidebook_a3.pdf

    5. 2024.2.22 锂价寻底之旅，全球锂资源供应最新盘点

    6. https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202402221622822431_1.pdf

    7. 碳酸锂8月报：需求淡季，仍将探底https://www.cjfco.com.cn/ueditor/jsp/upload/file/20240805/1722824034933030540.pdf

  2. Wiki

    1. 中加关系. https://en.wikipedia.org/wiki/Canada%E2%80%93China_relations

  3. Person

    1. 京北夜光：https://xueqiu.com/u/6498120968
    2. 挖矿的打工人：https://xueqiu.com/u/3662129632

  4. News/Articles

    1. Fact Sheet: Lithium Supply in the Energy Transition. https://www.energypolicy.columbia.edu/publications/fact-sheet-lithium-supply-in-the-energy-transition/
    2. 中矿资源Tanco矿山一些细节. https://xueqiu.com/6498120968/212855518